2019年掛牌上市的嘉美包裝袋，自掛牌上市Hathras就因業(yè)績(jī)市場(chǎng)預(yù)期大幅下滑和關(guān)聯(lián)子公司等難題備受爭(zhēng)論。日前其因信用風(fēng)險(xiǎn)水準(zhǔn)上升市場(chǎng)預(yù)期遭降班，總之另一家裂稃袋巨擘資本金鏈已經(jīng)十分亢奮。

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信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)展望今后遭上調(diào)

5月28日，嘉美包裝袋（002969.SZ）報(bào)告書(shū)稱，華融國(guó)際性將子公司信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)展望今后由平衡列入正面，竭盡全力保持市場(chǎng)主體和有關(guān)本息信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為AA。

信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)展望今后修正報(bào)告書(shū)

華融國(guó)際性指出，嘉美包裝袋信用風(fēng)險(xiǎn)水準(zhǔn)在今后12-18個(gè)月內(nèi)可能將上升。可能將促發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)上調(diào)的不利因素主要包括商品價(jià)格大幅下滑、原料價(jià)格下降、負(fù)債體量不斷擴(kuò)大、償付潛能淡化等。

《小債機(jī)構(gòu)看盤(pán)》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，現(xiàn)階段嘉美包裝袋僅續(xù)存16嘉美債一頭可轉(zhuǎn)債，該券發(fā)售于2016年12月，現(xiàn)階段銀行存款0.49億，貨基8%，時(shí)限為5TNUMBERbp，將于此年12月8日遭遇轉(zhuǎn)股。

16嘉美債基本上條文

日前，嘉美包裝袋擬發(fā)售股票不少于7.5億可轉(zhuǎn)債，募資資本金擬股權(quán)投資嘉美包裝袋的年產(chǎn)量10Avold下端罐產(chǎn)線工程項(xiàng)目等。

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中長(zhǎng)期償付阻力大

申明數(shù)據(jù)資料表明，嘉美包裝袋設(shè)立于2011年，子公司總部坐落于合肥市宣城市，主要業(yè)務(wù)是醫(yī)藥生物包裝袋容器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售及提供飲料灌裝服務(wù)。

據(jù)悉，嘉美包裝袋已經(jīng)成為中國(guó)產(chǎn)能最大的三片罐制造企業(yè)之一以及最大金屬易拉罐生產(chǎn)商之一，2019年12月在深交所中小板掛牌上市。視覺(jué)噴碼檢測(cè)設(shè)備

嘉美包裝袋官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，嘉美包裝袋的控股股東為中國(guó)食品包裝袋有限子公司，持股比例為48.92%，穿透后實(shí)控人為陳民和厲翠玲，兩人合計(jì)持有54.35%的股份。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

縱觀嘉美包裝袋近年來(lái)的盈利潛能，2017年其營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙大幅下滑，凈利潤(rùn)大幅大幅下滑77.62%，隨后兩年盈利潛能緩慢回升。

今年一季度，受新冠肺炎疫情影響，嘉美包裝袋營(yíng)收腰斬，凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)虧損1961.6萬(wàn)元，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，現(xiàn)金流凈額為-1.03億。

盈利潛能

截至最新報(bào)告期，嘉美包裝袋的總資產(chǎn)為35.09億，總負(fù)債14.49億，凈資產(chǎn)20.6億，資產(chǎn)負(fù)債率41.29%。

《小債機(jī)構(gòu)看盤(pán)》分析負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，嘉美包裝袋主要以流動(dòng)負(fù)債為主，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比為79%，其負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，中長(zhǎng)期負(fù)債占比偏高。

截至今年一季末，嘉美包裝袋有中長(zhǎng)期借款2.28億，應(yīng)付票據(jù)4.28億，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債2.59億，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)11.46億，其中一年內(nèi)的中長(zhǎng)期負(fù)債4.87億。

而相較于中長(zhǎng)期負(fù)債，嘉美包裝袋的自有資本金流已無(wú)法覆蓋負(fù)債。

截至今年一季末，其賬上貨幣資本金還有5.69億，較2019年年末上升22%，除去受限資本金可用資本金僅1.58億，再加上經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為凈流出狀態(tài)，其中長(zhǎng)期償付風(fēng)險(xiǎn)較高。視覺(jué)噴碼檢測(cè)設(shè)備

貨幣資本金情況

流動(dòng)性亢奮之下，嘉美包裝袋對(duì)外融資需求較為強(qiáng)烈。

《小債機(jī)構(gòu)看盤(pán)》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，除了銀行借款和債券融資，嘉美包裝袋還有64次租賃融資和3次應(yīng)收賬款融資。

在銀行授信方面，截至今年一季末，嘉美包裝袋授信總額為2.62億，未使用額度為0.34億，可以看出其財(cái)務(wù)彈性不佳，備用資本金有限。

銀行授信情況

值得注意的是，嘉美包裝袋存貨體量較大，截至今年一季末存貨有3.93億，占流動(dòng)資產(chǎn)的31%，占凈資產(chǎn)19%，存貨高企對(duì)資本金形成較大占用。

一直以來(lái)，嘉美包裝袋的主要客戶有養(yǎng)元飲品、王老吉、銀鷺集團(tuán)、達(dá)利集團(tuán)、喜多多、惠爾康等，其中養(yǎng)元飲品銷(xiāo)售額占比超50%，可以看出其客戶集中度較高。

前五大客戶銷(xiāo)售情況

2019年以來(lái)，養(yǎng)元飲品經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)大幅下滑，嘉美包裝袋的經(jīng)營(yíng)亦受到影響，因此具有較大潛在業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，養(yǎng)元飲品還是嘉美包裝袋的股東，養(yǎng)元飲品實(shí)控人姚奎章通過(guò)雅智順子公司間接持有嘉美包裝袋7.06%股權(quán)。

總得來(lái)看，掛牌上市拓寬了嘉美包裝袋直接融資渠道，但今年突發(fā)疫情對(duì)其業(yè)績(jī)市場(chǎng)預(yù)期打擊較大，現(xiàn)階段其非受限資本金持續(xù)減少，中長(zhǎng)期償付風(fēng)險(xiǎn)加大，另外單一大客戶占比過(guò)高也是隱憂之一。視覺(jué)噴碼檢測(cè)設(shè)備

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飲料包裝袋巨擘

1993年，陳民在廈門(mén)大學(xué)國(guó)際性金融專業(yè)畢業(yè)后，進(jìn)入福建一家制罐子公司工作，從基層業(yè)務(wù)員一路升任業(yè)務(wù)經(jīng)理，副總經(jīng)理。

2004年11月，陳民與團(tuán)隊(duì)一起北上，在保定設(shè)立河北嘉美，也就是嘉美包裝袋的前身。

由于提前布局，一家獨(dú)大的河北嘉美很快在北方打開(kāi)了市場(chǎng)，收獲了養(yǎng)元飲品、達(dá)利集團(tuán)等大客戶。

嘉美包裝袋董事長(zhǎng)陳民

之后，隨著老百姓生活水準(zhǔn)提高，下游飲料行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)，乘著東風(fēng)嘉美包裝袋也迎來(lái)了跨越式增長(zhǎng)。

2004-2016年，在中國(guó)飲料成長(zhǎng)最快的十幾年間，嘉美包裝袋每年都在增加產(chǎn)能，一路從一家小子公司發(fā)展成具有30億資產(chǎn)的行業(yè)巨擘。

2019年12月，嘉美包裝袋在深交所中小板登陸資本市場(chǎng)，迎來(lái)發(fā)展的高光時(shí)刻。其實(shí)早在十年前，2009年嘉美已在韓國(guó)交易所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)掛牌掛牌上市。

另一家自掛牌上市Hathras就備受爭(zhēng)論的包裝袋業(yè)龍頭，現(xiàn)階段遭遇疫情和單一大客戶雙重阻力，業(yè)績(jī)市場(chǎng)預(yù)期虧損之下流動(dòng)性難題待解。